曾因入主無錫尚德而聲名大噪的順風清潔能源（1165.HK），此刻處境愈發(fā)艱難。

　　不久前，順風清潔能源發(fā)布業(yè)績報告，2019年，該公司年內虧損19.02億元，虧損幅度同比增加11.5%。這是順風清潔能源連續(xù)第四年陷入虧損困境。

　　順風清潔能源曾是港股炙手可熱的明星公司，四年前市值一度高達260億港元，股價也在短時間內飆漲30倍。

　　不過，登高易跌。當隆基股份、通威股份等新晉明星屢屢打破市值記錄時，順風清潔能源市值卻暴跌65倍，如今總市值不足4億港元。順風清潔能源的興衰背后離不開幕后大佬鄭建明的操盤。這位資本玩家或許未曾想到，他的常勝記錄會在光伏行業(yè)折戟。憑借高超的資本運作手段，鄭建明帶領這家曾名不見經(jīng)傳的光伏公司四處并購，一路激進狂飆，迅速將其打造為行業(yè)明星。但當風向突變時，這家被強行“拼湊”起來的行業(yè)巨頭很快暴露出其孱弱。從2016年到2019年，順風清潔能源虧損額總計高達65.5億元。

　　如今，這家當年的光伏“并購王”早已失去昔日的光環(huán)，淪落為“虧損王”。而當資本進入“寒冬”，鄭建明手上的牌或許早已所剩無幾。

　　01“并購王”變“虧損王”

　　截至4月16日，順風清潔能源股價僅為0.08港元，總市值為3.98億港元。在投資界游走多年后，這位資本大佬決定殺入實業(yè)。2012年下半年，鄭建明出人意料地以“All in”姿態(tài)轉向光伏行業(yè)。不到一年時間里，他先并購順風光電，后又接連收購安徽賽維、江西賽維、海潤光伏與無錫尚德等多家光伏企業(yè)，打出一連串“蛇吞象”的進擊組合拳。但正當鄭建明拳拳生風時，組件價格下跌開始將順風清潔能源拉入深淵邊緣。收購無錫尚德后，由于太陽能產(chǎn)品制造和貿易的銷售量增加，順風清潔能源曾迎來短暫上升期。2014年，順風能源扭虧為盈，由虧損18億元變?yōu)閷崿F(xiàn)凈利潤13億元。但自2015年后，順風清潔能源財務狀況開始每況愈下。當年，該公司實現(xiàn)總收入70.32億元，同比增長22.4%，但凈利潤只有5796萬元，同比大減95.6%。次年，中國將光伏裝機量推至前所未有的水平，僅上半年裝機量便逼近13GW，彼時便有機構預測中國市場可能將會引發(fā)全球光伏電池組件價格暴跌。同年，國內補貼縮水，加之多晶硅價格下跌造成的持續(xù)影響，光伏產(chǎn)業(yè)鏈全面失守。順風清潔能源在這輪大洗牌中以慘敗收場。

　　制圖/飽飽

　　2016年，順風清潔能源預期虧損9.23億元，后又二次修正公告，預期虧損增至24億。根據(jù)財報，該公司當年實際虧損21.1億元。此后兩年，又分別虧損8.34億元、17.06億元。一種觀點認為，近年來，順風清潔能源多次在財報期內對被并購企業(yè)的實體資產(chǎn)進行減值，由此拖累了凈利潤。真正導致順風清潔能源跌入深淵的是其在下游電站的錯誤布局。這些光伏電站猶如一只只無形的手，不斷吸食著這家公司的朝氣。在組成順風光電的光伏制造王國之后，鄭建明曾瘋狂出手收購電站項目公司，并在此過程中持有大量電站項目。不僅如此，在收購無錫尚德后，他還籌謀打通上下游，將上游制造產(chǎn)品，供應下游電站。彼時，順風清潔能源高管也表示，順風計劃在2014-2016年每年新增3GW電站項目，到2016年實現(xiàn)10GW裝機規(guī)模。作為一位資本玩家，鄭建明有著更大的野心，他的目的是將順風清潔能源打造成世界最大電站運營商之一。不過，這位資本大鱷也有看走眼的時候。順風所持有的光伏電站中，超過60%集中在新疆、甘肅等西北地區(qū)，這些地區(qū)“棄光限電”現(xiàn)象最為普遍。這是困擾光伏公司的一個普遍難題，其結果是導致前期在光伏電站砸下的重金，遲遲難以收回變現(xiàn)。順風亦不例外。所不同的是，相比同行，該公司的資金成本更高，債務壓力更大，電站資金無法回流的結果便是，盈利水平下降，最終出現(xiàn)虧損。鄭建明為順風先前定下的裝機目標也最終難產(chǎn)。截至2015年12月31日，順風清潔能源的太陽能發(fā)電站僅實現(xiàn)年總設計裝機容量產(chǎn)能1780MW的并網(wǎng)發(fā)電。截至2018年末，該公司建成并投入運營的光伏電站項目僅有58個，裝機容量1500MW。巨額虧損下，順風清潔很快陷入債務深淵。截至2018年末，該公司負債總計217.57億元，資產(chǎn)負債率高達85.64%。2019年，其流動負債高達128.37億元，遠高于同期41.23億元的流動資產(chǎn)。為緩解債務壓力，鄭建明不得不在2019年質押了16.48億元的若干貿易及應收賬款。但令人尷尬的是，在這起執(zhí)行案件中，法院依法查詢后發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)順風光電名下無銀行存款、房產(chǎn)、車輛等財產(chǎn)可供執(zhí)行。此后，法院宣布凍結公司在江西順風光電投資有限公司持有的45000萬股股權（占公司100%），凍結日期自2019年3月13日起至2022年3月12日。順風清潔能源也被納入失信被執(zhí)行人名單（無期）。曾“趁勢入局”的鄭建明，嘗到了“瘋狂并購”的苦果。

　　02“逆風求生”

　　負債和虧損雙重壓力下，鄭建明開啟“賣身”模式。今年3月，正泰電器宣布以1.8億購買順風系六家光伏電站項目公司。早在2016年6月，順風清潔能源便籌劃以現(xiàn)金代價約50億元人民幣，向亞太（中國）投資管理有限公司出售江蘇順風光電科技有限公司100%股權。不過，由于光伏市場行情爆發(fā)，出售江蘇順風光電的計劃在2017年被取消。

　　但好景不長。2018年5月31日，光伏“531新政”下發(fā)，整個光伏產(chǎn)業(yè)陷入悲鳴，去補貼“斷奶”后的光伏公司困境加劇。雪上加霜的是，資本市場在“資管新規(guī)”頒發(fā)后亦進入寒冬。2018年4月底，四部委聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》后，信貸收緊讓此前快速擴張的民企很快陷入流動性危機。在此背景下，早已陷入困境的順風清潔能源處境更加嚴峻。對鄭建明來說，出售資產(chǎn)或許是他度過寒冬為數(shù)不多的手段。2018年9月，這位光伏大鱷被爆出欲以47億元出售順風光電，接盤方為亞太資源開發(fā)投資有限公司，后者是他旗下的另一家全資公司。順風清潔能源稱，出售江蘇順風光電所獲資金，除了補充營運資金外，主要將用于清償相關債務。與此同時，被剝離的還有無錫尚德。收縮上游制造業(yè)戰(zhàn)線后，鄭建明又開始拋售他曾寄予厚望的電站資產(chǎn)，約合計300兆瓦。此外，順風清潔能源還公告表示，還在積極考慮以其他方式來募集資金。2019年初，該公司折讓58.85%增發(fā)75.9億股易主肖艷明，籌資額達16.24億港元，計劃將該籌資額用作履行公司的償債責任及相關的財務開支。去年年11月底，順風清潔能源向國資企業(yè)中核東能源有限公司以6.41億元的價格出售太陽能發(fā)電業(yè)務，預計此次出售造成虧損約7.05億元。隨著出售資產(chǎn)帶來的現(xiàn)金流入支撐，順風清潔能源的困境暫時得到緩解。當鄭建明面對眼下的尷尬處境時，他或許會回想起當年的榮光。這位起家于房地產(chǎn)界的經(jīng)濟學者，2002年到香港炒賣寫字樓，創(chuàng)下5年凈賺5億港元。此后，他一直以敏銳的資本嗅覺名揚業(yè)內。2010年，在國美電器的“陳黃之爭”中，鄭建明不動聲色地從原有的1億股持倉急增至3.5億股，再戰(zhàn)成名。順風的當下處境似乎并沒有消磨掉鄭建明的資本熱情。在焦頭爛額地處理順風困境的同時，他還染指光伏上下游業(yè)務和儲能領域。據(jù)了解，鄭建明的私人投資公司亞太資源已參股遠程電池系統(tǒng)生產(chǎn)商Boston Power、電動車制造商陸地方舟、地源熱泵一體化廠商挪寶新能源、LED燈泡生產(chǎn)商晶能光電等，項目繁多令人眼花繚亂。六年前，這位資本大鱷曾雄心勃勃提出“綠色城市策略”，劍指三大業(yè)務領域：清潔能源發(fā)電、城市集中供熱及制冷、儲能、電動汽車以及LED行業(yè)。他的野心是將它們進行整合，打造出一家清潔能源整體解決方案的服務供應商。

　　但如今，在順風清潔能源這柄懸在頭頂?shù)睦麆ο拢嵔鬟€能重振雄風嗎？